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2017年会计职称《中级财务管理》考前强化模拟五(7)

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正文:

第 47 题 某上市公司本年度的净利润为20000万元,每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期,净利润第1年增长14%,第2年增长14%,第3年增长8%。第4年及以后将保持其净利润水平。该公司一直采用固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。

要求:

(1)假设投资人要求的报酬率为10%,计算股票的价值(精确到0.01元);

(2)如果股票的价格为24.89元,计算股票的预期报酬率(精确到1%);计算步骤和结果,可以用表格形式表达,也可以用算式表达。

标准答案:

(1)股票价值计算

 
即:2×(1+14%)×(P/F,10%,1)+2×(1+14%)2×(P/F,10%,2) +2×(1+14%)2×(1+8%)×(P/F,10%,3)+[2×(1+14%)2×(1+8%) ÷10% ×(P/F,10%,3)=27.44(元)。

(2)预期收益率计算
由于按10%的预期报酬率计算,其股票价值为27.44元,市价为24.89元时预期报酬率应该高于10%,故用11%开始测试。


即:2×(1+14%)×(P/F,i,1)+2×(1+14%)2×(P/F,i,2)+2×(1+14%)2×(1+8%)×(P/F,i,3)+[2×(1+14%)2×(1+8%)÷i]×(P/F,i,3)=24.89
则:i=11%。
因此,预期收益率为11%。 
本题主要考查股票价值和预期报酬率的计算。本题中股票价值的计算比较容易,考生只要了解复利现值和年金现值的计算,即可比较容易地计算出股票的价值。而计算预期报酬率则需要采用测试法。这里需要考生利用前一步的计算结果作出判断,即只需提高1个百分点测试,则会恰好得出本题的正确答案。如果采用了更高的报酬率测试。则需要使用插值法计算,计算量会加大。
针对本题考生要注意以下几点: 
①股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值,股票的未来现金流入一般包括两部分:每期预期股利和出售时得到的价格收入。因此,计算股票的价值需要每期预期股利和出售时的股价两个数据,但本题中的股票属于长期持有不准备中途变现的情形,所以,未来现金流入只有股利收入。由于该公司一直采用固定股利支付率(群)政策,并打算今后继续实行该政策,即意味着股利支付率不变,由此可知净利润的增长率等于股利的增长率,目前每股股利2元,即可知道未来第一、二、三年的股利额。又根据题中“第4年及以后将保持其净利润水平”,可知,第4年及以后年度将保持第三年的股利水平,即从第三年开始成为固定股利股票,股利转化为永续年金。
股票的价值=D1×(P/F,10%,1)+D2×(P/F,10%,2)+D3×(P/F,10%,3)+(D3÷i)×(P/F,10%,3)=D1×(P/F,10%,1)+D2×(P/F,10%,2)+(D3÷i)×(P/F,10%,2)=2.28×0.9091+2.60×O.8264+2.81×O.7513+2.81/10%×O.7513=27.44(元)
②在计算第(2)小题时,我们注意到股票的价格是24.89元,要计算股票的预期报酬率,由于第(1)小题中已经有了各年的股利数据,因此,我们只要测试一个合适的报酬率代入股票价格计算的公式,看一下最终的结果是不是同24.89相一致或趋近。另外,由于要折现的缘故,折现率越高,则股票的价格越低。由于按10%的预期报酬计算其股票价值为27.44元,那么,市价为24.89元时的预期报酬率应高于10%,于是,我们可以从11%开始测试。 

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